成功常被聚焦，失败却才是常态 —— 美国 90% 的初创公司最终走向失败，如何让创业者在失败后仍能 “活下来”、再出发，关键在于完善的退出与失败机制。本文将深入拆解美国创业退出与失败机制，为理解创业生态底层逻辑提供参考。
之前写了一篇美国创业孵化器生态，我看大家还蛮感兴趣，我就沿着这个话题，和大家分享下美国的创业退出机制。
01 为什么要聊失败
为什么要聊失败和退出，我想是因为制度中的“容错性”是创业者的绕不开的一道心理边界：“如果失败了，最差的情况我会如何？”
在创业叙事中，我们总喜欢谈论成功：硅谷的独角兽，中国的互联网奇迹。但在真实的创业世界里，失败才是常态。美国有统计显示，90% 的初创公司最终都会失败；在中国，情况也大同小异。
所以关键在于：失败之后，创业者能不能“活下来”？能不能再次出发？
这取决于退出与失败机制。不同的制度、资本市场与文化，决定了创业生态的差异，一个健康的经济体不仅需要催生成功的“加速器”，更需要妥善安置失败的“缓冲垫”。
02 美国的创业退出和失败机制
在美国，创业者失败并不意味着“一败涂地”。制度、资本市场与社会文化，共同构建了一个“多层次退出 + 低成本失败”的体系。这也是为什么硅谷能够源源不断产生连续创业者的重要原因。
1. 并购（M&A）：最常见、最主流的退出方式
机制：美国大公司习惯通过收购快速获取技术、人才和市场份额，而不是从零开始自研。这使得并购市场异常活跃。
数据：根据 PitchBook 数据，美国每年有上千起科技类并购案，远高于中国。
案例：
1）Instagram：2012年以10亿美元被 Facebook 收购，当时用户仅 3000万，团队13人。这笔收购被认为是硅谷初创最体面的退出之一；
2）YouTube：2006年成立不到两年，就被 Google 以16.5亿美元收购，解决了早期的资金消耗与版权风险问题。
意义：并购让创业者和投资人都能“安全落地”，避免资金链断裂后的惨烈清算。
2. IPO：资本市场的容忍度与多层次结构
机制：美国资本市场允许尚未盈利甚至长期亏损的公司上市，通过二级市场融资维持扩张。
多层次市场：
1）纳斯达克，以高成长性和科技股为主，对创新企业最友好。
2）纽交所，规模更大，偏向成熟公司，但也欢迎高速成长的独角兽。
案例：
1）亚马逊（1997 IPO）：上市时仍处于亏损状态，但通过 IPO 融资继续扩张，最终成长为电商巨头。
2）特斯拉（2010 IPO）：上市前已连续亏损近十年，但资本市场愿意为未来故事买单。
意义：IPO 不仅是融资手段，更是投资人的退出渠道，保证资金循环。
3. SPAC（特殊目的收购公司）：快速通道的新尝试
机制：SPAC 是一种“空壳公司”，先在交易所上市，然后寻找目标公司，通过并购让目标公司实现借壳上市。
优点：
1）上市速度快（通常 6–12 个月，传统 IPO 可能需要 2–3 年）。
2）对财务和盈利要求宽松。
缺点：容易被滥用，部分项目估值虚高，上市后股价暴跌。
案例：
1）Lucid Motors，2021 年通过 SPAC 上市，融资超过 40 亿美元，短期内估值暴涨。
2）Nikola，电动车创业公司，SPAC 上市后被爆出技术造假，市值从 300 亿美元暴跌至不足 20 亿。
意义：SPAC 给了初创企业“快速通道”，但也是一把“双刃剑”，过热时容易造成泡沫。
4. 破产保护（Chapter 11）：降低失败代价
机制：美国《破产法》第 11 章允许企业在破产时进行重组，而不是直接清算。创业者可以与债权人协商延期或减免债务。
特点：创业者个人责任有限，不至于“倾家荡产”。公司可以在法律保护下继续运营，等待重组或出售。
案例：
1）WeWork（2023），在 IPO 失败和估值大幅缩水后，申请 Chapter 11 破产保护，继续运营部分业务。
2）通用汽车（2009），在金融危机中破产重组，最终在政府支持下恢复元气。
意义：失败不是死亡，而是一个“重启过程”。
5. 社会文化：失败被看作“试错成本”
理念：“Fail fast, fail often.”在美国创业圈，失败是经验而非污点。
连续创业者文化：
1）埃隆·马斯克，SpaceX 前三次火箭发射全部失败，但第四次成功让公司转危为安。资本方愿意继续支持，因为失败被视为学习与迭代。
2）Travis Kalanick，在创办 Uber 之前，他的第一家公司 Scour 因侵犯版权被起诉破产，但并未阻止他二次创业成功。
意义：文化上的宽容，为创业者提供了心理安全感。
总的来说，美国的退出与失败机制，是制度（破产保护 + IPO）、资本市场（M&A + SPAC）、文化（容错度）三位一体的体系。
创业者失败了，仍有机会东山再起；投资人退出了，资本可以再次循环进入新项目。这就是硅谷能够不断自我更新的底层逻辑。
我们国家也已经开始在多个层面进行积极探索。
法律层面，深圳个人破产条例试点是中国首个“个人破产”法规，旨在为“诚实而不幸”的创业者提供重生的法律路径。
2025年《民营经济促进法》实施后，最高法配套发布《指导意见》，明确破产程序需贯彻平等保护原则，助力法治化营商环境建设。该法第45条明确要求“完善民营企业市场化退出机制，优化破产重整程序”。
浙江省建立了“创业担保基金代偿”机制，为大学生创业提供贷款担保和失败代偿。政策实施以来，由创业担保基金担保的贷款累计26.51亿元，因创业失败由基金代偿的比例不到万分之五。
最后，失败不是终点，而是生态循环的一部分。一个社会对失败的宽容度，决定了创新能走多远。
以上，希望你今天开心。
原文作者：张艾拉
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